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丰富国债期货产品体系时不我待(下)

  全体看,世界上老练的国债期货产品多以要害期限国债为标的,产品系统覆盖收益率曲线上短、中、长各个要害期限点。

  境外老练市场实践为我国供给了丰厚经历

期货分析走势

  从世界经历上看,国债期货市场开展较快的国家均已推出不同期限的国债期货产品,形成了完善的国债期货产品系统。大多数国家的产品系统均以长、中、短期限的国债期货产品为根底。即使是在政府长时间出现财务盈余、国债发行量较少的澳大利亚,也推出了覆盖收益率长、短两端的国债期货产品。期限完好的国债期货产品系统在一国利率市场化进程中扮演着重要角色,为收益率曲线上各个要害点供给定价基准,为金融市场供给期限完好的利率风险对冲工具,丰厚金融机构的产品和交易策略。不同期限的国债期货产品之间相互带动,全体提高国债期货产品市场的流动性,推进国债期、现货市场蓬勃开展。

  其间,美国和德国的经历标明,在合理的产品布局下,新产品的推出往往可以带动整个国债期货市场蓬勃开展。美国5年期国债期货于1988年5月推出后,30年期、10年期和91天期国债期货合约成交量均有提高,至1989年美国国债期货总成交量增加约280万手,约75%来自于其他国债期货合约。德国中期国债期货于1991年推出,次年德国国债期货市场年成交量增加453万手,其间仅有29%来自于中期国债期货自身,其余均来自长时间国债期货。短期德国国债期货于1997年推出,全年成交量约762万手,同年中、长时间德国国债期货成交量均有大幅提高,算计增长超越5200万手,增幅达到83%,大大超越1996年的54%。

  进一步完善国债期货产品系统意义重大

  从世界市场看,美国、德国市场的2、5、10年的国债期货产品都非常活跃,形成了健全的国债期货产品系统,满意了各期限债券组合风险管理的需求。在我国,推出短期国债期货种类来加速建立完好的国债期货产品系统具有明显的现实意义。

  一是有助于促进建造和形成合理的国债收益率曲线。当时我国5年和10年期国债期货的上市提高了国债收益率曲线在这两个要害期限点的定价效率。可是,从收益率曲线构建来看,“一点不成线、二点成直线,三点成曲线”,当时我国收益率曲线短端尚缺乏对应的国债期货种类,有必要推出短期国债期货种类,形成短中长时间的国债期货产品系统,有助于构建起一条市场公认、期限完好的基准收益率曲线,合作管理层关于推进“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”的召唤。

  二是满意实体经济开展与风险管理需求。目前我国信誉债久期一般为2—3年,当时市场并无对应期限的避险工具。若用中长时间限5年与10年期国债期货对冲,相关性较弱,套保避险存在很大误差,避险效果较差。上市对应期限的短期国债期货,有助于管理信誉债的利率风险,提高投资者买入并持有信誉债的意愿和决心,促进实体企业的债券融资。在债市大幅下跌期间,信誉债通常流动性差,投资者通过卖出期限匹配的短期国债期货,可以有用对冲现券市场下跌风险,补偿信誉债市场流动性缺乏问题。

  三是为境外投资者供给风险管理工具,推进人民币世界化进程。近年来,随着人民币世界化进程的不断推进,债券市场对外开放程度的进一步深化,境外投资者持有的人民币债券财物规划不断上升,中短期国债成为最主要的投资产品。完好的国债期货产品系统将为境外投资者供给利率风险管理工具,增强其持债决心,有利于进一步推进人民币世界化进程。

  我国完善国债期货产品系统时机老练

  当时,我国推进完善国债期货产品系统的条件基本具备,时机老练。一是我国各期限国债现货市场规划的扩展及流动性的提高,为国债期货的平稳运转奠定坚实的根底;二是财务部定期翻滚发行和续发行国债准则日益老练,增强了各期限国债期货价格的抗操纵性;三是国债发行和交易完成市场化,机构避险需求日趋强烈;四是期货市场法律法规及监管准则日益完善,监管才能与金融创新相适应;五是5年、10年期国债期货运转平稳,全面检验了国债期货的产品设计、风险控制、交割准则等,为国债期货市场的运转积累了有利经历。

  此外,随着存款利率的逐渐放开,我国将全面完成利率市场化。这对加速完善我国国债期货产品系统也提出了迫切要求。国债期货作为世界上开展最为老练的利率期货种类,随着金融自由化和利率市场化程度的不断提高,都以其特有的功能适应了市场对规避利率风险的需求,迅速开展成为金融系统中不可短少的一部分。

  全体看,丰厚我国国债期货产品系统迎来了可贵的开展机遇期。建议加速创新脚步,尽快推出更多国债期货产品,形成与收益率曲线相适应的完善的国债期货产品系统,更好服务于市场和实体经济。

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