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近月大豆到港量较大 豆粕库存逐渐累积

  近几个月来,香港大豆的到货量相对较大,对应于高压压榨,豆粕库存逐渐积累,生猪得到了积极补充。但是,中型和大型生猪库存的恢复速度放缓,市场对当前饲料需求给予了过多的预期溢价。当市场逐渐消化了两个有利因素,即单产下降和美豆出口强劲时,短期内出现滞胀迹象,但从中长期来看,价格出现滞涨迹象。豆粕将保持向上振荡的格局。

  基本原理

  1. USDA报告在短期内有利可图

  根据美国农业部9月份的报告,美国大豆的估计单产降低至51.9蒲式耳/英亩,基本与市场预期相符。该报告的影响太大,豆粕价格因此上涨。尽管这个数字低于8月份创纪录的53.3蒲式耳/英亩,但如果实现,它将仍然达到第二高的记录。当前的历史记录是2016年为52蒲式耳/英亩,2018年为50.6蒲式耳/英亩,位居第三。

  2.美国大豆出口加速

  目前,巴西2020年10月船运的CNF报价为430美元,而美国10月船运的CNF报价为413美元。即使考虑到巴西大豆相对于美国大豆的质量溢价,巴西成熟大豆的当前价格仍然很高,这促使各个国家的制造商将购买方向从巴西大豆转向美国大豆。根据出口销售报告,2019/2020年,美国对中国的大豆总销量(已发货和未发货)将达到1,700万吨,同比增长20.1%。由于中国积极购买美豆,美豆出口强劲,这也为美豆带来了强大的推动力,支撑了美豆的价格上涨。

  3,国内大豆到港压力很大

  9月份进口的巴西大豆平均到货成本为3366元/吨,比8月份上涨121元/吨,涨幅为3.7%。 9月份美国进口大豆的平均到货价格为3214元/吨,比8月份上涨83元/吨,涨幅为2.6%。从南美进口的大豆的平均成本增幅高于从美国进口的大豆。预计8月大豆进口量为103.58万吨,9月为890万吨,10月为810万吨,11月为800万吨,12月为780万吨。从进口的角度来看,未来到香港的大豆规模可能会逐渐减少,但总体数量仍将很高。由于豆粕原料供应紧张,短期内豆粕价格难以大幅上涨。但是,进口大豆的价格在后期逐渐上涨,这必然导致国内压榨成本的增加。

  4.猪补品增加,而豆粕库存保持高位

  养猪户增加繁殖的势头良好。 7月份,国内饲料总产量环比增长约10%,这是近年来的好消息,必将为整个育种和饲料行业带来强劲的信心。然而,豆粕的交付在8月中下旬有所放缓,石油工厂的豆粕库存压力逐渐增加,仍在积极推动交付。近期内,现货价格难以大幅提高,长期相对压力不明显。

  综上所述,进口大豆价格已探底,需求趋于稳定增长,短期粉碎量较大。因此,豆粕将在底部上涨,长期趋势将更好,短期振荡调整的趋势将是。

  结论与风险

  美国关于单产减少的农业报告使天气溢价最终注入了美国大豆价格。美国大豆价格恢复了上升趋势。国内进口大豆的价格逐渐上涨,随后豆粕价格随之上涨。但是,近几个月来,香港大豆的到来量相对较大,对应于高压榨,豆粕库存逐渐积累,生猪得到了积极补充。但是,大中型生猪的恢复速度减慢,市场对当前饲料需求的预期溢价太大。当市场逐渐消化了两个有利因素,即单产下降和美豆的强劲出口时,短期豆粕价格出现滞涨迹象。随后的上升需要由新的矛盾驱动。未来市场可以集中在新作物出口的增加(10月),饲料需求的回升以及巴西新大豆的播种情况(11月)上。从中期和长期来看,豆粕价格维持上升趋势。

  风险提示:全球流行病发展对加油站和全球物流运输的影响,北美豆类的数据和天气变化,国内谷物和石油市场价格变化,国内汇率,补贴和储备政策的影响。

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