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被打破的边界:黄金越来越像一种风险资产?

  黄金和石油股上涨,资产价格上涨,各种资产之间的相关性似乎已经被打破。习惯于追踪各种资产价格波动指标的投资者如何调整其策略?积累了大量现金或对某个市场的未来有疑问的投资者会抓住这个机会来调整他们的投资组合吗?

  通过本文,我们将逐一分析上述问题。

  01.一群欺负者,背后有肤浅的风景和恐慌

  从表面上看,美国多头是当今最受欢迎的投资者类型。但实际上,多头也在恐慌。多头的恐慌源于股市上涨之路的不确定性以及未来市场出现调整的风险。

  以下一系列数据足以说明问题。

  数据显示,VIX目前约为30,约为2月低点的两倍。在2019年全年,数据几乎保持在30以下。

  高盛(Goldman Sachs)的最新研究指出,股市的强劲反弹打破了许多市场规则,恐慌指数VIX的指示性和前瞻性功能也被削弱。即便如此,许多投资者仍愿意相信VIX发出的信号表明市场波动将加剧。

  美国银行发布的最新基金经理调查显示,仍有大量投资者当场持有现金。一旦市场上出现微量流动性问题,便可能引发恐慌性抛售。

  该公司的数据显示,除了大型科技股外,其他公司的股票也面临压力。 John Hancock投资管理公司首席投资策略师Emily Roland说:

  “这是一个尚未得到充分认识的牛市。现在投资者对美国股票的牛市前景有一定程度的怀疑,因此可以想象大规模的资本外逃。”

  Berman多资产策略首席投资官埃里克•纳努岑(Erik Knutzen)表示,美国股市的V型反弹具有欺骗性。反弹主要是由几只防御性股票和大量增长股票带动的,对经济基本面敏感的行业并未紧随其后。

  证明美国股市异常的最直接证据是标准普尔500指数的市盈率接近20倍。根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师,我们可以发现当前股票市场估值与市盈率之间的相关性与10年前相比几乎没有变化,也就是说,股票市场估值已经飙升,但利润仍然保持不变在十年前的水平。

  摩根士丹利(Morgan Stanley)的跨资产策略师在上周的一份报告中写道:

  股市估值离恢复正常还有很长的路要走,这反映出市场仍对股市的长期前景感到担忧。

  大摩统计的数据还显示,标普500指数目前的历史市盈率约为22倍,而该指数的等权重股市盈率为18倍。市值加权指数的溢价接近2008年金融危机时期的最高水平,显示出股市内部发展的不平衡性和脆弱性。

  相关知识解读:众所周知市盈率是指股票价格除以每股盈利得出的结果,是衡量股市投资价值的重要指标。而同权重股市盈率指所有股票按照权重计算的平均市盈率,历史市盈率则是衡量股市长期平均收益的指标,两者之间溢价越大,意味着股市发展越不平衡,收益预期愈发充满不确定性。

  02、被打破的边界:黄金越来越像一种风险资产?

  美股涨势存疑,投资者蠢蠢欲动,谁将成为受益者?从目前的情况来看,黄金似乎是其中一员。

  Marketwatch高级市场分析师沃茨(William Watts)指出,狂热的投机情绪模糊了市场边界,作为传统避险资产的黄金和风险资产股票的走势趋同,为资本转移提供了基础。

  沃茨认为,出现这种现象的原因是机会成本降低。在全球央行竭力压低利率的情况下,持有黄金等非收益性资产机会成本已经接近零,为资本流入奠定了基础。对于这个现象,有分析师作出了一针见血的解读:

  “股市现在当然是处于繁荣时期,但别忘了黄金也处在8年高位。既然美股和黄金的涨势都如此强劲,为什么投资者不选择更安全的黄金,而继续留在危机重重的股市呢?”

  ETF市场的资金流向,是判断市场人气的绝佳指标。因为敏感的交易者,往往会通过ETF试水,之后再加码投资。然而,黄金和股票ETF真的出现人气逆转了吗?

  别着急,数据可以证明一切。

  根据世界黄金协会公布的数据,截至今年6月份黄金ETF持仓量增加104吨,增幅总值约为56亿美元,实现连续7个月资本净流入。今年上半年,全球黄金ETF净流入达395亿美元,超过2016年创下的历史最高纪录。

  看到这,你要是以为美股ETF必定会出现资本外流,那可就错了。

  摩根大通统计的数据显示,6月份美国股票类ETF实现109亿美元净流入,虽落后固定收益类ETF(净流入311亿美元),但人气依然超越黄金ETF。

  然而,资本继续流入并不意味着投资者仍然看好美股。

  市场研究机构IHS Markit发布的报告显示,目前标普500指数ETF(SPY)的空头头寸占比为5.1%——可别小看这个数字,因为这已经接近其历史最高水平了。对比之下,今年年初该数据仅仅为1.2%。

  此外,根据彭博社的数据,长期担忧指数VIX波动性ETF(ProShares ultra VIX空头期货ETF)上周流入约2.63亿美元,为2016年以来最大的一周流入。

  尽管空头头寸规模急剧增加,但间谍价格比3月底上涨了41%。这种错位只能证明投资者正在疯狂地押注市场的下跌,并希望从中获利。换句话说,由于投资者已经对股市前景失去信心,因此黄金人气仍有上升的空间。

  所以问题是,由于投资者仍然花大量的钱做空美国股票,所以流入黄金ETF的资金是从哪里来的?

  这时,我们不得不提到一个强大的力量:美国货币市场基金。

  到5月底,美国货币市场基金的总规模已达到4.8万亿美元的历史新高。自3月份市场崩盘以来,大约有1万亿美元流入了货币市场基金。但是上个月,这个数字下降了。根据美国投资公司协会(ICI)的数据,该基金的当前资产规模约为4.65万亿美元。

  联邦爱马仕集团首席股票策略师Phil Orlando表示,在各种因素的影响下,来自美国股票,黄金和现金的资金流动比以往任何时候都更加活跃。但是可以肯定的是,从美国空头和黄金多头的增加以及现金持有量的减少,可以看出市场既有一些担忧,也更愿意冒险。

  奥兰多认为,投资者更有可能放弃其部分现金头寸并将其资金投入黄金,而另一方面,他们将完成股票市场中的资本从多头到空头的转移,并逐步转移他们的一些资金。黄金市场的资金。

  03.最好的投资组合?加金是关键

  由于对股市前景的怀疑,现金持有量下降以及黄金人气飙升,投资者必然需要调整其投资组合。传统的股票/债券投资组合已被证明过时,那么哪种投资组合可以获得最高的回报?

  通常,黄金,股票和债券几乎是每个投资组合的常客。但是,在债券收益率总体下降,股票市场和黄金价格大幅波动的情况下,常规投资组合无法跟上市场变化的步伐。

  黄金视频直播数据显示,去年多元资产基金的整体收益率低至0.49%,而今年的情况更糟。根据ET.com的分析师Shivani bazaz的说法,如下图所示,该基金为其客户的投资组合将其黄金分配比率保持在30%以下。

  在传统观念中,固定收益资产提供担保,股票创造财富,而黄金被用作套期保值。但是为了在当前的市场环境中获利,黄金是不可忽视的重要资产。西瓦尼·巴扎兹(Shivani bazaz)认为,此时遵守规则毫无意义,增加黄金分配是必然的选择。

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