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全球商品库存大流动 套息交易会否卷土重来

  在黄埔港,Bay鱼圈港,青岛港等港口,一些大宗商品贸易商近来已大力采购和拉货。在经济复苏的预期不佳的情况下,国内外大宗商品之间存在明显的价格差异。此外,全球中央银行释放了很多水,海外资金的利率急剧下降,导致国内外资本利差。在两个因素的影响下,大宗商品的进口受到了打击。

  全球商品库存流

  受国际市场需求疲软的影响,大宗商品价格普遍下跌,海外商品跌幅更为严重。原油,金属和其他品种的进口套利窗口打开了,铝的进口激增尤其明显。海关数据显示,4月份中国原铝进口量为7300吨,环比增长36%,同比增长352%。

  “预计5月份进口铝锭数据将出现爆炸性增长。”中国有色金属网分析师朴健告诉《中国证券报》,自5月以来,将近30万吨铝锭已到达港口,并分布在黄埔港,Bay鱼圈港,青岛港和其他港口。货物来源主要来自印度,也有许多从俄罗斯和马来西亚进口的货物。

  作为世界上最大的铝生产国,中国的铝进口一直处于较低水平,但自4月份以来原铝进口一直在飙升。帕克表示,自4月以来,国内铝消费者已经陆续恢复,而欧美尚未完全恢复工作,国内外铝之间的价格差距仍在扩大。自4月29日电解铝进口窗口打开以来,5月20日的进口利润达到了最近的峰值879元/吨。截至6月4日,每吨进口利润仍有248元。 “从4月到5月,铝价一直处于低位,这也使下游加工企业和码头有强烈的下订单和透支消费的意愿。”朴说

  作为建筑业和制造业的重要原材料,铜价趋势被视为经济的“晴雨表”。库存数据的最新变化直接反映了国内外需求预期的明显差异。

  “上海的铜库存从三月份的38万吨减少了66.3%,至最新的128000吨,而同期LME的铜库存从183000吨增加了27.8%。”中银国际期货有色金属首席研究员刘超告诉《中国证券报》,国内外存量差异化的主要背景是,随着国内疫情的有效控制,现货需求快速回升,铜价走强。国内外,并打开了进口利润窗口。此外,“海外资金利率的急剧下降导致资金在国内外的扩散,这也是促进库存流动的重要因素。”刘超说。

  投机资本很难分享

  在价格差异和利率差异的影响下,大宗商品进口火热。根据海关总署的数据,1月至5月,中国主要大宗商品进口量增加,价格下降。原油,天然气,铜,煤炭和大豆的进口价格分别下降了21.2%,14.7%,6.3%,4.7%和1.7%。进口量分别增长了5.2%,1.9%,12.4%,16.8%和6.8%。

  在诱人利润刺激下,一些投机资金想临时参与进来。一位铝贸易商(平时不做进口贸易)对中国证券报记者表示,铝锭进口利润最高时想参与一把,但实际上很难行得通,真正在做的铝锭进口商很少。“我们平时基本不进口铝锭,临时进口的话,要与国外厂家商谈很长时间。如果通过LME交割,出库要排队,再定船运输,大概要2个月。而且这些铝锭入境后不能交割进上海期货交易所的交割库,没办法在盘面锁定利润;卖现货的话,2个月的时间敞口太大,届时价格难卜,风险太大,最终作罢。”这位铝贸易商说,“我与几位贸易商伙伴沟通过,都是因为这些问题受限,没办法操作,所以对这部分(资金)进口量的评估不到10万吨。”

  朴健告诉中国证券报记者,本轮进口主要以本来就做铝贸易的大型贸易商为主,他们多数直接从海外炼厂调货,而非采用进口流程耗时较久的交割库。

  套息交易会否卷土重来

  前些年疯狂的金属融资会否卷土重来?从当前国内外利率环境看,这种情况存在可能性。

  刘超告诉《中国证券报》,受疫情影响,海外央行大规模放水,伦敦银行同业拆借利率在2010年跌至美国金融危机的低位。虽然国内资本成本也在下降,但信用体系受到严格管理,这需要较高的企业资质验证和要求,导致私人实际利率较高。当海外资金的成本低于国内资金的成本时,可以从海外借入低利率资金,可以从国内资金借入高利率资金以获得利息收益。人民币尚未实现自由兑换,因此,利差通常通过作为中介的商品贸易来实现。铜具有高价值和零关税的特点,受到贸易融资的青睐。

  “贸易融资有三种主要方式,即传统的信用证贷款进口方式,虚拟铜贸易融资和财务管理以及贸易融资。”刘超说,实际上,保税区存货是判断虚拟贸易融资进入的重要指标。 SMM调查数据显示,6月12日当周,上海自贸区的铜库存量环比增加了3200吨,至216200吨,是连续第三周增长,但仍处于历史低位。国内保税区的库存较低,大部分进口是常规的L / C现货进口融资,而不是闲置融资。

  “必须有融资活动,但这一轮铝进口仍应以现货为基础。”朴说

  近年来,国家继续加强对商品利息套利融资行为的监管,包括国家外汇管理局于2013年发布的《关于加强外汇资金流入管理的通知》和《关于开展快速研究的通知》。前银监会于2014年发布的关于进口贸易融资的说明。“传统的贸易融资进口模式一直存在且不受限制。后两种贸易模式只是票证流通,因为没有实质性的货物权转让,目的是尽快套利,因此是整顿的重点。“刘超说,随着进口套利的出现和上海外资成本的不断下降,套利空间逐渐扩大。可能会继续扩大,需要注意以避免对国内金融市场造成不必要的影响t。

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