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螺纹钢上下两难 低库存制约向下空间

  上星期螺纹钢冲高回落,本周走势略显纠结。我们以为,一方面,随着气候逐渐转冷及春节接近,工地施工进度放缓,下游需求将逐渐走弱,高价也对贸易商冬储发生必定制约;另一方面,钢厂经过进步废钢用量必定程度上弥补了限产损失,上星期日及本周初河北多地限产加码对市场的提振作用也较为有限。短期螺纹钢尽管有走弱痕迹,但盘面高贴水和现实低库存制约向下空间,短期纠结走势或将保持。

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  贸易商冬储意愿不强

  上星期上海区域终端线螺采购量为33158吨,连续4周环比回落。本年北方区域气候转冷较早,而且接近年末,下游工地施工进度放缓,东北部分区域现已全面停工。由于终端需求走弱,现货供给紧张局面有所缓解。

  据我们了解的情况,本年贸易商普遍反映,尽管对下一年年头的需求并不失望,但进行冬储的意愿并不强,主要的原因在于目前的价格过高,存在恐高心思。

  限产加码对市场提振有限

  近期北方空气质量转差,钢企限产再度加码。昨日,唐山市政府决议全市启动重污染气候Ⅱ级应急呼应,对钢铁行业要求“在确保安全生产和保障居民供暖的前提下,选用湿法脱硫的钢铁企业烧结机、竖炉停限产50%”。但消息发布后,对市场的提振作用较为有限。

  本轮限产以来,钢企开工率大幅下滑,河北区域高炉开工率从限产前11月10日的66.67%下降至12月8日的50.16%,钢企均严格执行限产政策。但我们发现,由于高利润的驱动,部分钢企在烧结和高炉受限的情况下,一直在尝试进步转炉环节废钢入炉比,从而进步产值,实际的限产作用略低于市场预期。而且,冬天限产因素市场消化已久,近期尽管部分区域限产加码,但对市场的提振作用较为有限。

  高贴水和低库存制约下行空间

  尽管钢市需求有转弱痕迹,但高贴水和低库存必定程度上制约了价格下行空间。截至12月12日,上海区域螺纹钢现货报价在4920元/吨,折磅计约5067元/吨,螺纹钢1801合约贴水现货763元/吨,1805合约贴水现货高达1183元/吨。目前现已进入12月中旬,1801合约接近交割月,现货目前还保持坚挺,短时间内出现暴降的可能性并不大,盘面如此高的贴水在必定程度上制约了下行空间。

  另外,上星期螺纹钢社会库存为776.35万吨,环比再降约20万吨,续创历史新低。如此低的库存基数叠加目前钢厂的低开工率,意味着冬天库存很难累积。尽管螺纹钢近两日有所转弱,但在如此高的贴水和如此低的库存水平下,钢价下行空间也较为有限。

  综上所述,我们以为,尽管短期需求开始回落,螺纹钢有走弱的痕迹,但盘面高贴水和现货低库存制约了螺纹钢价格向下空间,预计短期纠结走势或保持。

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