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甲醇供应继续收缩 利好格局延续

  1)港口大幅度入库是长卡。最近,由于海外供需关系的改善,中国的甲醇进口量自8月以来急剧下降。此外,国内需求相对稳定,供求关系良好。在供需关系良好的格局下,国内港口的去库存化程度超过了往年同期水平,期货价格也相应上涨。截至10月21日,港口库存较8月初的高位下降了23%,ma2101合约增长了11%。

  2)供应将继续萎缩。未来,海外供求关系的改善格局将保持不变,11月中国甲醇进口量将继续下降。此外,受拉尼娜天气影响,气头甲醇装置的关闭时间可能会在2020年第四季度延长,气头甲醇的供应可能会超出预期,这将进一步使未来价格受益。

  3)西北地区的负面影响相对有限。市场担心在西北地区甲醇高负荷的情况下,西北地区的低成本甲醇将在后期影响港口市场。实际上,由于以前中国西北地区的需求增加,所以没有多少甲醇可以流出中国西北地区。此外,西北寒冷天气对第四季度物流运输的影响相对有限。

  4)操作,良好的驾驶,讨价还价。在价格高点方面,如果未来的去库存化程度继续采用当前模式,则2020年第四季度甲醇的总体增长率将接近2017年同期。如果按2017年的18%增长计算,ma2101合约的顶峰将达到2463元/吨。在低点,当ma2101合约低于2000元/吨时,甲醇行业将处于亏损状态,供应将相应减少,因此将支持2000元/ T附近的期货价格。

  1.前言

  最近,甲醇2101的合同从8月5日的1895元/吨上涨到10月22日的2088元/吨。原因是由于近期海外供求关系的改善,中国的甲醇进口量自8月以来急剧下降。另外,在稳定的内需和良好的供需格局下,国内港口的去库存化程度超过了往年同期,期货价格也相应上涨。未来,海外供需的良好格局将保持不变,中国的甲醇进口量将在11月继续下降。此外,受拉尼娜天气影响,气头甲醇装置的关闭时间可能会在2020年第四季度延长,气头甲醇的供应可能会超出预期,这将进一步使未来价格受益。市场担心在西北地区的高负荷下,西北地区的低成本甲醇将在后期影响港口市场。我们认为没有多少甲醇可以从中国西北地区出口。另外,西北地区的低温天气影响第四季度的物流运输,因此西北地区对港口的影响相对有限。

  2。华安期货牛市的亮点:港口供需格局良好,库存比上一个高峰低23%

  在进口方面,早期关闭海外甲醇工厂减少了对中国的甲醇出口。同时,在海外经济重启的情况下,海外甲醇需求也相应回暖,主要的海外消费国也开始抢占全球甲醇资源。随着国外供需关系的改善,中国甲醇进口量急剧下降。在需求方面,MTO负载仍然很高,港口需求相对稳定。在良好的供需格局下,相应的国内港口在往年同期的范围内,价格开始上涨。下面提供了详细信息。

  海外甲醇工厂的关闭减少了对中国的甲醇出口。由于早期甲醇价格低廉,一些海外甲醇工厂开始关闭以减轻负面负荷,其中高成本的甲醇工厂首当其冲。在成本方面,由于使用海上天然气作为原材料,南美和东南亚的甲醇工厂的成本高于其他甲醇工厂。因此,这两个位置的甲醇装置的关闭时间较早。具体来说,随着甲醇价格在2020年5月初达到今年的最低点,南美和东南亚的甲醇工厂开始关闭以减少负荷。在此期间,设备的最小负载分别达到了当年最低点的55%和35%。有关详细信息,请参见图2和图3。作为中国重要的甲醇进口地区,南美和东南亚甲醇工厂的停产和减负荷将直接减少对中国的甲醇出口。具体而言,从2020年1月至2020年8月,从南美和东南亚的甲醇进口分别为142万吨和5200万吨,分别占2020年1月至8月进口总量的17%和6%。自5月份以来,由于负荷下降在甲醇工厂,甲醇从两个地方的入口开始出现向下的拐点。有关详细信息,请参见表1和图4。

  海外甲醇需求回暖下,海外主要消费国抢夺全球甲醇资源。自5月开始,由于疫情得到一定控制,美国、印度和欧盟等主要甲醇消费经济体开始重启经济,甲醇需求也相应回暖。从海外甲醇需求类别看,主要以甲醛和MTBE为主。甲醛方面,主要用于房地产行业,随着房地产行业的回暖,甲醛需求也在回暖。以美国为例,2020年8月,美国新建住房销售量为1011千套,数据继续环比改善,这表明海外对甲醛的需求在增加。详情见图5.MTBE方面,以欧盟为例,作为汽油调油剂,由于汽油消费回暖,近期欧洲汽油库存下降,这表明海外对MTBE的需求也在增加,详情见图6。从价格上看,需求回暖下,甲醇价格相应回升,在8月初到10月中旬这段期间,FOB美湾上涨24%,FOB鹿特丹上涨26%,印度甲醇上涨23%。在此期间,海外甲醇相比国内具有吸引力,这导致原本出口到中国的甲醇也改变计划出口到美国、欧洲和印度市场等,详情见图7。

  港口供需格局良好,库存较前期高点下降23%。进口方面,据隆众资讯统计,2020年8月份我国甲醇进口量为97.5万吨,较7月份减少28.45%。与此同时,在沿海MTO装置稳定运行的情况下,市场成交放量,供需好转格局下,港口库存开始向下拐头。截至10月16日,港口甲醇库存为110万吨,相比8月5日,库存下滑23%,去库幅度处于2016-2019年同期高位水平,详情见图8和图9。后期来看,由于10月初外盘甲醇装置意外集中停车和海外高价甲醇市场继续吸引全球货源,11月我国甲醇进口将继续下滑,相应的我国港口市场将维持去库格局。

  3。利好格局延续:四季度天然气甲醇限产进一步利多甲醇

  在11月港口继续去库的背景下,四季度天然气甲醇装置政策性限产会加剧国内供应压力,届时内地市场对港口市场的压力会减轻,这有助于期价进一步上扬。特别的,受拉尼娜天气影响,2020年四季度气头甲醇装置停车时间可能延长,气头甲醇供应有可能超预期收缩。

  四季度天然气甲醇装置政策性限产能带来供应收缩。由于北方冬季温度较低,供气企业为优先确保民用供暖将会减少对工业用气供应。在原料短缺下,我国600万吨气头甲醇装置往往会停车降负,甲醇供应相应减少。具体看,2016-2019年四季度我国气头甲醇装置因限气月均供应分别减少51万吨、61万吨、58万吨和45万吨,季节性规律见图10。

  2020年第四季度,气头甲醇装置的关闭时间可能会延长,气头甲醇的供应量可能会超出预期。截至2020年9月,南部振荡指数为10.5,连续三个月为正。如果南部振荡指数具有持续的正值,则将出现反厄尔尼诺现象,即拉尼娜现象。此外,根据哥伦比亚大学国际气候与社会研究所的模型,从2020年10月到2020年12月,“拉尼娜”的概率将接近80%。因此,受拉尼娜现象影响,第四季度2020年中国可能是一个寒冷的冬天,这将增加居民对天然气的需求,并相应延长气头中甲醇的关闭时间,并且气头中的甲醇供应可能会超出预期。据悉,与往年相比,青海中好启投甲醇装置已提前提前关闭。

  4。西北地区的有利空气对港口的影响相对有限

  如图12所示,市场担心在西北地区的高负荷下,西北地区的低成本甲醇会影响港口市场并弥补港口的供应缺口。实际上,由于以前中国西北地区的需求增加,所以没有多少甲醇可以流出中国西北地区。此外,西北寒冷天气对第四季度物流运输的影响相对有限。

  从2019年6月开始,中国西北地区的需求将增加,可用流出量将逐渐减少。如图13和图14所示,从西北至天津港至华东港的甲醇运输线,2019年1-6月,流入西北港的甲醇量为7万吨/月,相当于每月进口的7%。但是,自2019年6月起,随着九台MTO装置的投产,西北地区的流出量将在内部被消化,西北地区的流出量将逐渐减少。目前,估计最大流出量为每月20000吨。

  此外,第四季度的低温天气使甲醇更难流入港口。由于冬季气温低,西北高速公路经常结冰,使甲醇的运输周期被动延长。此外,由于今年的拉尼娜效应,中国西北可能处于长期低温状态,这使得甲醇从西北到华东港口的运输更加困难。因此,西北甲醇对第四季度港口的影响相对有限。

  从具体价格判断来看,期货价格上涨空间较大,下跌空间有限。在价格高点方面,如果未来的去库存率继续保持当前模式,则2020年第四季度甲醇的总体增长将接近2017年同期。如果按2017年的18%增长计算,未来MA2101合约价格将达到2463元/吨左右。在最低点,当国内甲醇价格低于1400元/吨时,甲醇行业将处于亏损状态,供应将相应减少。考虑到折扣和供应萎缩,相应的ma2101合约将在2000元/吨左右得到支撑。截至10月22日,ma2101合约为2088元/吨。根据我们估计的未来市场价格,远期价格的上升空间很大,而未来价格的下降空间有限。

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