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甲醇四季度基本面及价格均有支撑

  第三季度,国内外甲醇价格中心向上移动。生产成本和运费增加,上下游利润差异仍然较大。进口减少和需求增加是第四季度的基本支撑。新产品应注意供给侧和需求侧生产顺序的影响;基本面有望继续改善,但应注意宏观突发风险。

  核心思想

  国际期货喊单 第四季度甲醇的基本面和价格得到支撑,甲醇的下游利润也支撑了刚性需求的延续;供需双方都预期会有新的生产预期,但是生产顺序将对定期市场产生更重要的影响; 01合约的整体估值不高,进口商品的无风险价格约为2050元/吨,而国产商品的无风险价格在2150元/吨以上,第四季度进口较少,在这种情况下,实际的无风险价格更接近后者;应及时关注疫情,原油和中美关系等宏观因素的风险;第四季度基本面继续改善,可以低价出售01合约,重点关注2200元/吨的压力和宏观风险,并利用1-5的价差。

  1,价格及行业利润回顾

  1.第三季度甲醇价格重心上升

  2020年第三季度,甲醇价格将高于前期。从7月初到8月中旬,沿海和内陆价格之间存在差异。一方面,外围设备的频繁维护和进口成本的逐步上涨对沿海价格形成一定支撑。另一方面,随着大陆地区甲醇装置的启动和升级以及烯烃装置的持续维护,中国西北地区的价格大幅下降。然而,在8月中旬之后,随着中国西北地区的价格跌至年内的新低,烯烃工厂开始加速重启,中秋节和国庆节备货也大大推进,贸易商和下游采购进口量增加,进口量减少,沿海和内陆价格迅速上涨,并在9月中旬达到第三季度峰值。 9月中旬之后,随着双重节日的结束,价格再次小幅下跌。 ?

  2.生产成本和运费增加,利润仍然较低

  在成本方面,2020年第三季度煤炭制甲醇的生产成本将继续上升。煤炭制甲醇的成本主要受煤炭价格的影响。一方面,煤炭供应紧张,内蒙古政治因素的影响,进口配额紧张,煤炭管理权严格控制。另一方面,今年的洪灾对水膜影响很大,夏季的用电量主要取决于燃煤供电。因此,西北地区的煤炭价格持续上涨,甲醇的生产成本也在上升。

  在利润方面,2020年第三季度的甲醇生产利润在年内首次创下新低,并在8月底开始改善,但在9月中旬后开始恶化。目前,大多数企业利润仍然很低,有些企业处于亏损状态。一方面,大陆第三季度整体现货价格先跌后涨,利润随价格变化而变化。另一方面,生产成本持续上升,这使得利润难以显着提高。

  在货运方面,到2020年第三季度,甲醇的货运量将显着增加。第三季度,甲醇国内贸易的物流需求逐渐恢复,但很少听到有返还车辆的消息。洪水灾害对后勤产生了一定影响。另外,油价上涨也增加了运输成本。 ?

  3. 内贸窗口打开,进口维持顺挂

  国内贸易方面,2020年三季度,内地到沿海的甲醇贸易窗口逐渐打开,主要是内地与沿海两地基本面出现了不同变化。沿海方面,三季度外围装置检修不断,8月份进口量跌破100万吨关口,但同时沿海烯烃需求仍保持强劲;内地方面,甲醇装置经过6月下-7月上的检修低谷后,于7月中旬起开工率逐步上升,目前已达年内高位水平,同时内地烯烃装置负荷下降,甲醛的传统需求开工延续低迷。因此,三季度沿海强、内地弱的基本面格局,使得内地到沿海价差持续拉大,区域套利窗口再度打开。

  进口贸易方面,2020年三季度甲醇维持进口顺挂格局,进口利润整体情况与二季度大体相当,但9月中旬后,由于沿海现货价格高位回落,而进口价格并未随之下调,因此进口利润出现了显著的收窄,但仍能维持顺挂状态。出口方面,2020年三季度受东南亚地区甲醇装置停车较多的影响,东南亚地区甲醇价格大幅走高,沿海转口贸易窗口显著打开,但听闻回程船较少且低端价格的伊朗甲醇受美国制裁压力较大,因此保税甲醇转口难以大量成行,此外三季度我国国产甲醇出口也未出现明显增长。

  4. 烯烃利润略显分化,传统利润稳中有升

  烯烃利润方面,2020年三季度西北烯烃利润维持高位水平,华东烯烃利润收窄但仍维持盈利。三季度,受国内疫情进一步好转及原油提振等因素影响,多数化工品价格呈现震荡偏强走势。西北烯烃的主要终端产品聚乙烯、聚丙烯等延续了二季度的强势格局,西北原料甲醇价格先跌后涨,因此三季度西北烯烃利润仍保持高位水平。华东烯烃的主要终端产品相对较多,尽管聚丙烯较强,但乙二醇价格表现冲高回落,加之华东原料甲醇价格持续偏强,因此三季度华东烯烃利润震荡回落。

  传统需求方面,2020年三季度利润走势不温不火,其中甲醛、MTBE利润受到原料甲醇成本抬升的压制,整体仍维持偏低水平;二甲醚、醋酸行业随下游餐饮业及聚酯行业逐步复苏,各自行业利润重心均有所抬升,目前都处于历史中等水平。

  5. 上下游利润分化延续,供需改善将不断上演

  行业利润率方面,2020年三季度甲醇上下游利润延续分化,但程度先加重后减轻。国内甲醇行业利润先降后升,目前部分企业仍处于亏损中;进口甲醇行业利润维持稳定,但9月中旬后有所走弱,目前看利润情况尚可;内地甲醇制烯烃行业利润先升后降,沿海烯烃行业利润持续回落,但总体看利润情况仍较乐观。

  产业链利润占比方面,2020年三季度,西北地区甲醇行业利润在产业链总利润的占比仍维持在冰点,西北烯烃行业仍占据了产业链中的绝大部分利润;华东地区进口甲醇利润在产业链中占比先升后降,总体仍维持低位水平,进口利润占比大致在20%-40%区间,可见产业链总利润的分配仍偏向华东烯烃行业。总体来看,目前甲醇生产及贸易行业在产业链中处于劣势地位,但长期来看利润必将改变甲醇远期供需,如三季度8月中旬-9月中旬基本面的改善,类似的情景将来仍会不断发生,直至产业链利润在行业间重新分配合理。

  二、基本面分析

  1. 三季度国内产量略增

  2020年三季度国内甲醇平均开工率65.82%,低于去年同期的67.43%;甲醇周度平均产量为117.41万吨,高于去年同期的111.74万吨;三季度国内精甲醇产量预计为1550万吨,高于去年同期的1467万吨。三季度我国甲醇开工率同比回落,但产量有所上升,主要原因是产能显著增加。今年秋季检修规模有限,9月中旬以后前期检修装置逐渐重启,甲醇开工率开始回升,目前已接近年内高位水平;四季度由于受环保和限气等因素影响,甲醇开工率或有所下降,但新投产仍是潜在增量,预计2020年全年产量接近6300万吨。

  到2020年,计划国内甲醇产能增加1317万吨,前三季度新投产的总产能为480万吨,其中陕西静宜25万吨,恒鑫高科技15万吨。 30万吨新疆天之城二期。第四季度总生产能力为837万吨,其中已确认667万吨,其中万华化工(600309,有67万吨,延长厂中美二期180万吨,九江60万吨)。目前,新联新,神华榆林180万吨,广西华谊等180万吨,尚无其他装置的详细调试安排,由于目前甲醇行业的低利润可能影响调试进度,因此仍然有必要注意第四季度的调试和登陆,具体调试情况如下:

  2.第三季度进口量下降

  在进口方面,预计到2020年第三季度中国甲醇进口量为334万吨,高于去年同期的301.25万吨。在进口来源中,前五位是伊朗,沙特阿拉伯,阿联酋,阿曼和新西兰,约占进口总额的85%,其中伊朗占近25%。第三季度,中国进口量与上一季度相比略有下降。一方面,外部需求较上年同期有所改善,这对我国进口量起到了一定的转移作用。另一方面,中东,东南亚,南美等地的甲醇装置负荷下降,外围甲醇供应减少,中国的进口量在8月至9月间显着下降。自9月以来,欧洲和南美的工厂已重新启动,并增加了伊朗的新运输船。预计10月份进口量将增加。但是,在国庆节期间,美国关闭了175万吨的设备。此外,第四季度还将计划维护180万吨南美,9,900万吨卡塔尔和6,600万吨印度尼西亚。因此,预计11月至12月进口量将再次下降,预计2020年全年进口量约为1250万吨。

  在出口方面,预计到2020年第三季度,中国甲醇总出口量将达到16700吨。中国与东南亚的价格差异表明,再出口套利窗口仍在打开,但尚未形成有效的出口。预计年出口量约为80000-90000吨。

  预计到2020年,国外甲醇的生产能力将达到535万吨,伊朗的kimiya的165万吨已于5月顺利投产,6月初生产了合格的产品,并开始了船舶建造。将于七月运到中国。第四季度,位于南美特立尼达和多巴哥的产能为100万吨的加勒比气化装置预计将于10月至11月投入运营。美国玉皇帝和科赫总共有300万吨。第一阶段180万吨预计将于明年12月或明年1月投入生产。但是,在印度生产90万吨的纳鲁普的时间仍然不确定。考虑到印度今年的疫情严重,很可能在后期推迟生产。具体调试情况如下:

  3.下游需求回升至较高水平

  2020年第三季度,甲醇下游综合运行平均值为67.16%,高于去年同期的64.92%。其中,烯烃的起始量为81.64%,比去年同期提高了76.98%;甲醛的开启率为21.12%,低于去年同期的22.98%;启动了二甲醚17.59%,低于去年同期的20.97%; MTBE每周运营率为53.18%,低于去年同期的54.57%;醋酸为78.80%,高于去年同期的73.53%。目前,甲醇的下游启动已恢复到五年来的最高水平,其中烯烃和乙酸是最好的,而甲醛,二甲醚和MTBE仍然处于低水平。 2020年第三季度,中国的甲醇总需求量超过1900万吨(包括隐藏库存),比去年同期增加近200万吨,比第二季度增加100万吨。其中,对烯烃的需求量占总需求量的一半以上,在甲醇消耗量方面仍处于领先地位。在聚酯工业复苏的带动下,第三季度对乙酸的需求比第二季度增长了36%。对甲醛,二甲醚和MTBE的需求也比第二季度有所增加,但行业总体形势仍低于历史同期。

  到2020年,计划将国内煤/甲醇制烯烃产能提高170万吨,其中理论甲醇需求量为540万吨。目前,康奈尔已经生产了30万吨,第四季度的生产能力为150万吨。其中,计划于10月投产60万吨的延长厂中煤二期,并计划于10月底或11月初投产其配套的180万吨甲醇。天津渤海化工有限公司已于9月26日交付了60万吨甲醇,并计划于年底前投产。目前尚无关于其他两个装置调试的明确信息,因此不可能将生产推迟到明年。另外,据报道10月中下旬将恢复产能达20万吨的MTP发电厂和10万吨的鲁滨华滨的MTP装置,而中原大化的20万吨MTO装置则计划于10月中旬重启。十月底。新产品生产情况如下:4.库存拐点出现在八月份,第四季度可能继续下降。

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