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资金移仓引发近期上涨 供应恢复利空现货市场

  随着甲醇主仓库的转移和月度交易的完成,支撑最近几个月2009年合同上升的因素已经消失。随着国内单位开工率的急剧回升,现货将再次面临供应增加的压力。

  甲醇2009年的合同交货期将近,主要资金已于8月初开始转移头寸。受空头资金止盈离场的影响,2009年合约迎来了小幅上涨。最近,甲醇的主合同已从仓库转移到一个月,资金的价格扰动变得更弱。在供应完全恢复的背景下,最近几个月的甲醇合约可能会恢复疲软。

  资金转移带来的近期收益

  在过去的两年中,甲醇现货库存很高,而期货则是高水位。这种弱品种是空头分配或反弹空头的理想选择。因此,主力合约的空头筹码倾向于集中。当涉及到头寸转换和月份变动的时间点时,投机性空头往往会带头止损利润,并将其头寸以较高的上升率转移至期货合约,从而对价格趋势造成干扰。

  首次集中提取空头资金将导致期货价格上涨,最近两年的甲醇仓库调换已得到证实。例如,在仓库调拨和月度交换期间,甲醇2005年的合约今年从1555元/吨上涨到1774元/吨,而去年的1909年合约从2046元/吨反弹到2143元/吨。最近两年的其他合同也反映了类似情况。

  因此,我们认为甲醇2009年合同价格从8月初的1670元/吨反弹至目前的1760元/吨,上涨的主要动力是资金转移。

  主合同已切换

  目前,甲醇2009年合同的单边头寸已从最高的150万手减少到不足30万手。同时,甲醇2101合约的单边头寸已增加到超过100万手,甲醇2101合约已成为新的主合约,这意味着资金转移对价格波动的影响已经结束。

  从过去的情况来看,在月末转移之后,最近几个月的合约将基本恢复到疲软的下跌状态。 2005年甲醇合约从1774元/吨跌至1572元/吨,甲醇1909合约从2143元/吨跌至2000元/吨。其他合同也有类似的规则。

  这种现象背后的主要原因是:从仓库到月的资金转移只是暂时性的市场反弹干扰。转变完成后,价格趋势仍由品种本身决定。但是,由于甲醇在过去两年中一直处于高库存的弱势地位,因此最近几个月的大多数合同已显示出疲软态势。

  供应恢复对现货市场不利

  自2018年以来,新的海外甲醇工厂投入运营,海外甲醇产能增加了900万吨,其中725万吨的新装置在伊朗,而伊朗的甲醇主要出口到中国市场,中国甲醇供应量持续大幅增长,而需求方面的增长却缓慢,导致供过于求的局面,整个行业陷入亏损。

  自年初以来,国内甲醇生产企业一直在亏损中挣扎。自四月以来,损失一直在增加。从收支平衡点到现在,每吨损失在300-400元左右。为了减少因生产损失而造成的经济损失,有些企业只能被迫降低生产负荷,延长设备的维护时间,甚至直接停止机器。具体而言,4月至7月,甲醇装置的开工率持续下降,从70%降至56%,月产量从570万吨降至500万吨。

  国内供应的减少实际上是由进口供应的增加所弥补的,进口供应的增加是国内供应与进口供应之间的权衡。自7月以来,海外装置的开工率已从75%下降至65%,但与此同时,国内甲醇的开工率也从56%迅速恢复至约70%。就是说,由于国外单位维修造成的进口减少,已由国内供应的恢复弥补,最终导致甲醇供应过剩的局面。

  尽管国内工厂的甲醇生产处于严重亏损的状态,但是该装置的整体开工率刚刚从低到高恢复,利润损失难以在短期内传递到供应减少。 最近,海外工厂已经重启,供应的恢复大大抑制了现货价格或生产。

  综上所述,我们认为,随着主要甲醇仓库互换工作的完成,支撑近几个月2009年合同上涨的因素已经消失。 随着国内工厂开工率的大幅回升,现货将再次面临供应增加的压力,从而对2009年合同形成负面影响。

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