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豆粕供应不确定性,寻找中期长期机会

  豆粕寻找中期长期机会

  上周一,2005年豆粕合约一度飙升至3030元/吨,创近11个月新高,但随后继续回落,一周下跌近6%。豆粕市场逆转的主要原因是市场对豆粕供应量预期的变化。市场担心新型冠状病毒性肺炎会给南美的运输造成麻烦,从而推高豆粕价格。但是现在,市场担心大豆将在未来几个月运往香港,这将导致豆粕供过于求。

  巴西大豆出口不受影响

  巴西贸易部4月1日发布的数据显示,巴西3月份出口了1164万吨大豆,而去年同期为846万吨。根据巴西谷物出口商协会发布的数据,4月2日,巴西在3月向中国出口了990万吨大豆。这表明巴西的大豆出口暂时尚未受到该流行病的影响。相反,由于雷亚尔大幅贬值,巴西的大豆出口增加了。

  预计第二季度豆粕供应过剩

  根据世界粮仓的统计,4月份进口大豆的进口量估计为682万吨,5月份为960万吨,6月份为950万吨。也就是说,整个第二季度预计将有2592万吨大豆到货,比去年同期增加440万吨,比2018年的最高年份增加63万吨。到3月底,国内沿海地区大豆库存253.3万吨,豆粕库存27.3万吨,大豆+豆粕折合豆粕总量约225万吨;去年同期,大豆库存为354.7万吨,豆粕库存为642,000吨,大豆+豆粕折合成豆粕总量约为344.4万吨。如果第二季度进口440万吨大豆,转换后的豆粕供应量将比去年同期增加228万吨。假设第二季度的豆粕消费量同比增长5%,而到6月底,则第一季度的豆粕交付量同比增长3.5%。供应量将同比增加约140万吨。

  高挤压利润限制豆粕价格

  根据巴西大豆到国内港口的运输时间约40天,结合当前的国内库存情况,大豆向港口集中的压力将主要反映在5月份。目前,5月份豆粕价格比4月份低80多元/吨,2005年合同价比5月份现货价格低100-150元/吨。市场对香港大豆集中度的预期做出了回应。但是,如果豆粕价格想要停止下跌并保持稳定,则需要将利润压缩到正常水平。根据4月7日的面板价格,巴西压榨大豆的毛利润仍约为26.5美元/吨,过去3年的平均水平约为17美元/吨。

  豆粕市场更多后续报道

  尽管短期豆粕供应压力较大,但中期豆粕供应方面仍存在很大不确定性。首先,南美大豆在未来几个月的运输和到达仍然值得关注。在过去一周中,巴西的新型冠状病毒性肺炎病例显着上升。如果疫情恶化,有必要重新评估巴西内陆港口的交付和运输。此外,如果巴西的疫情加剧,到达香港的大豆也可能面临14天的孤立,这将影响国内豆粕供应的速度。其次,要注意美国大豆种植的情况。去年美国的大豆产量下降了2400万吨,今年很难估算。 6月至9月,CBOT大豆对美国大豆的增长更为敏感,而巴西的大豆出口将使全球市场进入美国大豆主导时期的速度比往年更快。

  同时,今年是恢复生猪生产能力的重要一年。自去年下半年以来,中国大量使用三元母猪来补充繁殖母猪。今年,政策支持比较有力。预计从6月起生猪数量将逐渐增加,从而逐渐增加对豆粕的需求。

  综上所述,短期来看,供应压力将压制豆粕价格,直至利润和基础被挤压至较高水平为止。从中期来看,豆粕供应存在不确定性,预计需求将缓慢增长。在操作上,寻找中期长期机会。

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