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美元指数和实际利率中枢有望小幅回升

  从影响黄金价格的几个重要因素来看,首先,美元的中央震荡和上涨,在这种环境下黄金的趋势可能会减弱。其次,实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。我们认为第四季度的实际利率在较低水平波动,进一步下跌的可能性很小。因此,从实际角度来看,第四季度黄金价格也将疲软。同时,我们要注意CFTC黄金非商业多头部位比率和金价之间的区别,自5月份以来这种现象就一直存在。追踪这种现象是否会持续,在判断金价中期高位时具有一定的前瞻性和指导性作用。我们认为,金价将处于弱势震荡局面,白银价格可能仍有一定的下跌空间。风险点:美联储比预期宽松,美国财政部已发布大规模刺激政策。

  市场回顾

  在第三季度,内部和外部市场上的贵金属期货价格在6月份超出震荡区间后经历了一轮相对较大的上涨。其中,Comex第三季度黄金价格上涨了3.88%,白银价格上涨了23.81%。由于第三季度人民币兑美元大幅升值,内部市场的贵金属表现疲软。第三季度上海证券交易所黄金期货合约下跌0.39%,白银期货连续上涨14.12%。

  第三季度上升的主要原因有两个方面:第一,全球货币环境仍然相对宽松。第二,自7月初以来,欧元区财政刺激计划和美国财政部的新一轮财政刺激计划已超过万亿级。

  此外,第三季度内部和外部市场上的贵金属期货价格均封闭了长长的上影线。自8月初以来,贵金属价格迅速下跌,从8月初至9月中旬至9月下旬一直保持波动。主要原因是市场预期美国财政部的新一轮财政刺激政策尚未实施。换句话说,财政刺激措施未能如期交付,导致市场对强有力的刺激政策的预期失败,导致贵金属价格在8月初加速上涨并进入震荡区间后迅速下跌。自9月底以来,在欧洲第二次爆发新的王冠疾病的风险一直在迅速增加。市场担心另一种经济封锁,贵金属市场的脆弱平衡已被打破。贵金属价格从震荡区间突破,呈现出大规模的下跌趋势。

  金属期货行情 对于第四季度的后续贵金属市场,我们的核心观点是,第四季度黄金的整体价格显示出疲软的趋势,而白银价格可能还有进一步下跌的空间,这主要是由于以下几个方面。

  预计美国经济将在第四季度继续复苏

  美国经济持续复苏的核心原因是:首先,新流行病的第四季度削弱了对美国经济和市场的限制,新流行病的死亡率持续下降。同时,总体而言,美国的医疗资源处于相对充裕的状态,6月的第二次疫情并未对市场造成太大影响。因此,流行病率可能不会像3月份那样对美国社会造成太大恐慌。其次,预计第四季度美国消费仍将保持稳定增长。在第二和第三季度个人转移收入大幅增长之后,美国居民的存款水平大大高于流行之前的水平。因此,即使第四季度的新一轮财政刺激政策不能按计划实施,库存节约水平仍有望保持消费的稳定增长。此外,目前,两党倾向于将新一轮的财政刺激措施用作大选的政治筹码。 11月大选后,政治不确定性开始下降,这可能会加速美国实施新一轮财政刺激计划。最后,我们认为第四季度的就业仍有望保持乐观并继续修复。随着美国工作和生产的恢复,近几个月来,临时失业人口的数量每月减少了2-3百万。目前,美国仍有近50%的失业人口属于暂时性失业。我们有理由相信,在接下来的四个季度中,暂时失业的空间仍然很大。但是美国就业市场也存在一定的风险,即永久性失业人数还在于每月增加40万至50万人。例如,由于流行病的影响,一些抗风险能力低的中小企业破产,无法重新恢复生产,从而导致永久性失业的增加。但总体而言,美国第四季度失业率的下降趋势基本可以肯定。

  美元指数和实际利率中心有望小幅上涨

  在第四季度,预计美元指数将在中部维持温和上涨。有两个原因。首先,美国经济基本面的持续改善是支撑美元指数的核心要素。我们已经描述过,美国经济有理由在消费和就业方面保持复苏状态。其次,第二次欧洲流行病的爆发可能给欧洲经济造成一定的困扰,导致美国和欧洲因此,可以合理地判断欧元走弱/美元走强。由于基本面的差异,美国和欧洲的息差将在第四季度回升,这也将导致美元走强。不过,我们认为,由于美联储仍处于货币宽松阶段,美元指数的复苏空间可能有限,美元指数的波动范围预计在92至96之间。

  在第四季度,我们认为名义利率也会上升。主要原因是,类似于美元指数,美国经济的基本面将继续修复,美国经济的整体回报率将得以恢复。另一方面,第四季度美国长期债券的供应压力相对较大。根据美国财政部的国债发行计划,美国中期中端高达1.2万亿美元,国债的发行将对市场施加巨大压力,势必带动收益率的上升。长期国债。我们预计第四季度10年期美国国债的名义利率可能会达到1.5%-2%。同时,通货膨胀的上升将更加温和。与去年同期相比,2019年第四季度的油价处于较低水平,第三季度的绝对油价水平不高。随着美国经济继续复苏,通胀更有可能上升。

  第四季度贵金属走势

  从影响黄金价格的几个重要因素来看,首先,美元的中央震荡和上涨,在这种环境下黄金的趋势可能会减弱。其次,实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。我们认为第四季度的实际利率在较低水平波动,进一步下跌的可能性很小。因此,从实际角度来看,第四季度黄金价格也将疲软。同时,我们要注意CFTC黄金非商业多头部位比率和金价之间的区别,自5月份以来这种现象就一直存在。追踪这种现象是否会持续,在判断金价中期高位时具有一定的前瞻性和指导性作用。

  总体而言,我们认为第四季度黄金价格将疲软,白银价格可能仍有一定的下跌空间。就操作而言,黄金暂时仍将处于观望状态,而白银将处于清淡状态,或开始形成较长的金银比率。

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