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PVC价格重心上移的可能性较大

  4月以来,PVC期货主力2009合约在4950元/吨触底反弹,之后围绕5400元/吨宽幅振荡。从周线图上看,近期PVC的反弹是在黄金分割0.191比例处得到支撑,向上检验0.382的压力,但一个月的时间内,PVC仍然没有有效突破重要压力位,上涨动能逐渐衰竭。不过,从中长期来看,疫情控制只是时间问题,加之在国内基建政策的刺激下,PVC价格重心上移是大概率事件。

  原油弱势成本端支撑乏力

  3月中下旬,引起PVC期价大幅下挫的主要原因是国际原油价格大跌导致化工品成本塌陷。受新冠肺炎疫情的影响,全球原油消费量下滑2000万桶/日以上,即使OPEC+减产970万桶/日,全球原油供应过剩问题仍在不断加剧。面对不断增加的原油供应,全球原油库容耗尽,导致各油气生产企业不断抛售原油,原油价格在减产之后二次探底。

  原油供需格局的改善需要全球疫情出现拐点,目前西欧地区疫情已经出现缓和迹象,但美国的疫情仍然没有得到控制。面对各国逐渐放开的管控措施,以及俄罗斯、印度、巴西、非洲等国家和地区潜在的疫情,原油反弹的时间窗口仍然没有开启,这决定了第二季度化工品很难出现大级别的反弹。

  随着国际原油价格下跌,乙烯法上游乙烯、二氯乙烷和氯乙烯的价格处于历史低位,乙烯法的生产成本不断下降。同时,由于上游兰炭的价格相对坚挺,所以电石生产企业的利润有所下滑,电石生产企业的开工负荷逐渐下降,这导致目前西北地区的电石库存偏低。此外,五一假期过后,高速公路开始重新收费,这使得跨区域间的贸易成本上升,进一步降低了电石运至外地的积极性。因此,5月中上旬,华东地区的电石供应将出现阶段性的短缺,从而提振电石价格,推升PVC生产成本。

  截至4月底,华东地区电石法PVC的生产成本为5110元/吨,乙烯法的成本仅为4160元/吨,相差近1000元/吨。目前国内乙烯法PVC生产企业的利润丰厚,在1000—1500元/吨,而电石法PVC生产企业的利润较低,部分企业甚至面临亏损。考虑到我国PVC生产主要以电石法为主,即使目前乙烯法生产成本大幅下降,PVC价格也难以跌破电石法PVC的平均成本线,加之在电石供应偏紧的作用下,5000元/吨将是PVC的强支撑位,PVC价格向下的空间有限。随着时间推移,5月中下旬PVC生产企业开始集中检修,对于电石的需求将会有所下降,预计电石价格维持坚挺局面的时间不长,后期电石价格将继续走弱,难以持续为电石法提供成本端的支撑,PVC价格重心则会有所下移。

  检修密集进入去库存周期

  受疫情的影响,国内PVC生产企业出货缓慢,上半年供应整体小于去年同期。4月,国内PVC产量为155.15万吨,环比减少11.63%,同比减少6.01%;1—4月,国内PVC累计产量为658.69万吨,同比去年增加0.10%。4月,电石法PVC产量为128.61万吨,环比减少13.13%,同比减少6.65%;乙烯法PVC产量为26.54万吨,环比减少3.54%,同比减少2.74%。目前能源价格呈现油弱煤强的格局,这使得乙烯法的成本优势逐渐显现。在这种情况下,电石法PVC生产企业的生产积极性大幅降低,加之随着气温回升PVC生产企业进入检修季以及终端需求不佳,第二季度国内电石法PVC生产企业检修计划较往年更多,包括中泰化学、新疆天业、陕西北元在内的多家龙头企业都将进行检修,这使得国内PVC供应逐渐趋紧。

  受疫情的影响,国内PVC的出口有所下滑。第一季度,国内进口PVC175881.9吨,较去年同期上升9293.17吨,上升幅度为5.58%;国内出口PVC139175.66吨,较去年同期下降24126.15吨,下降幅度为14.77%。国内进口PVC以高端料为主,进口来源国主要为美国、日本和中国台湾,虽然这些国家和地区也受到了疫情的影响,但生产和出口受疫情的影响较小,而进口并没有因为疫情受到较大影响。

  出口方面,国内的PVC主要出口国印度、东南亚等受疫情的影响开始封锁国境,并限制人员流动,这使得上述国家进口PVC的渠道关闭,需求也大幅下降,所以PVC的出口大幅下滑。目前来看,第二季度仍然有较多的PVC进口货源进入国内,而出口量在3月报复性地增加后,或趋于下滑态势。出口的下降将会进一步加剧国内PVC供大于求的问题。

  由于国内PVC供大于求,目前PVC库存压力较大。截至4月24日,国内PVC生产企业库存达到67900吨,较去年同期增加21575吨,增加幅度为46.57%;PVC社会库存为700557吨,较去年同期增加111619吨,增加幅度为18.95%。每年春节之后,随着工地复工,PVC将会进入去库存阶段,但今年受疫情的影响,PVC去库存拐点出现的较晚,这使得库存压力高于往年。不过,第二季度,国内PVC生产企业将会集中检修,这有助于PVC的去库存,但去库存幅度仍取决于下游消费的好坏。

  基建刺激需求或长期向好

  今年第一季度需求大幅下滑是PVC价格下跌的重要原因。3月中旬,随着国内疫情管控措施松绑,各地工程以及房地产开始逐渐复工,PVC的需求相应回升。1—2月,国内房地产房屋竣工面积为9635.54万平方米,较去年同期下降2864.22万平方米,同比下降22.91%;房地产新屋开工面积为10369.62万平方米,较去年同期下降8444.16万平方米,同比下降幅度达到44.88%。3月随着各地工地陆续开工,房地产数据下滑幅度明显好转,国内房地产房屋竣工面积为5921.67万平方米,较去年同期小幅下降52.66万平方米,同比下滑0.88%;房地产新屋开工面积为17833.37万平方米,较去年同期下降2081.29万平方米,同比下滑10.45%。从3月的数据来看,国内房地产开工已经基本上恢复到去年同期水平,考虑到1—2月推迟开工的工程,第二季度房地产开工和竣工会大概率高于去年同期,这对PVC需求产生一定的提振作用。

  从目前的下游情况来看,4月国内下游制品企业开工率稳步提升。管材方面,受益于大基建和房地产的稳定复工,大中型PVC管材生产企业订单较好,开工率提升明显,部分企业开工率已经高于去年同期;型材方面,下游企业普遍反映由于目前铝价处于低位,加之受制于市场对断桥铝合金型材的认可,导致铝型材对PVC型材的冲击较大,这导致目前PVC型材的开工负荷较高,库存有所积压;医疗器械方面,受疫情的影响,开工负荷处于极高水平,订单供不应求。不过,以出口为主的铺地材料开工率较低。整体来看,PVC的需求正从疫情的影响中逐渐恢复,但仍然需要基建政策的出台和落实。

  后市预测

  国际期货直播间 由于利润偏低,电石法企业第二季度集中减产,供应相应下降。同时,房地产开工逐渐摆脱疫情的影响,PVC供大于求问题将会得到缓解,库存压力有望部分释放。不过,考虑到第二季度国际原油价格大概率处于弱势,较高的库存又难以完全消化,PVC大涨的概率极低,但价格重心上移的概率较大。中长期来看,第三季度全球疫情有望出现拐点,加之国内基建政策将落实,PVC供大于求的问题会得到较大改善,价格有望出现较大幅度的反弹,届时可布置9月合约多单。

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